HCG只占加拿大住房抵押贷款市场的1%不到，且问题贷款仅占0.3%，这意味着没有实质性证据证明，加拿大整体房贷市场出现了问题。

　　经历了雷曼兄弟的轰然倒塌、2007年美国次贷危机酿成的长达数年的全球金融灾难，似乎任何与房地产有关的负面消息都会被成倍放大。加拿大这次似乎就“被次贷危机”了。

　　近期，有国内外媒体报道，“上周三(4月26日)，加拿大最大的非银行房贷供应商HomeCapitalGroupInc.(HCG)遭遇流动性危机，股价暴跌60%”，部分国内媒体称，“这疑似引发了一场‘加拿大版的次贷危机’。”然而，第一财经记者采访多方人士并搜集相关资料后发现——这可能仅仅是一场局部性、个案性的冲击，尽管加拿大部分城市房价高企，但此事与酿成另一场“次贷危机”并无绝对关系。

　　“之所以HCG股价上周一度暴跌，陷入危机，主要因为加拿大安大略省证券委员会(OSC)指控HCG没有充分披露相关贷款业务的重要信息，并且发布了误导信息，还在年报中作伪证。”环球房产分析师冼敬棠对第一财经记者表示。

　　也正因此，部分储户此前已开始撤资挤兑，除了活定期存款之外，其高利储蓄账户(HISA)也成为民众提款的对象。“这一度对HCG造成了流动性危机，并可能会对其他公司有‘溢出效应’，但这只是独立事件，‘次贷危机’一说言过其实。”冼敬棠对记者表示。

　　最大非银房贷公司遭遇危机

　　4月26日当天，许多人在多伦多证券交易所内，亲眼目睹了HCG股价断崖式的下跌——当天该股下跌11.1加元收报5.99加元，跌幅达64.95%。

　　HCG是加拿大最大的非银行类房贷供应商，也是加拿大第八大吸储机构。其2016年账面房贷约有180亿加元，其中84%的房贷来自于安大略省。

　　据悉，HCG旗下拥有数家加拿大联邦政府监管的金融机构，包括HomeTrust，HomeBank和OakenFinancial.HCG在加拿大的六个省内同一些大银行、信贷联盟和其他相关公司竞争，它的目标群体是“加拿大主要金融机构并不十分关注的金融服务市场”，这也是HCG网站上的原话。

　　HCG提供的服务包括信用卡、GIC(投资存款证)和储蓄账户，其主要盈利模式是向客户提供未担保住房抵押贷款，而这些人往往是无法获得大银行贷款的，主要因为他们的信用历史有瑕疵，或者为自由职业者。

　　HCG的问题于上周正式爆发。OSC称几家公司管理层违反证券法律，并且误导股东，对两年前的贷款文件进行了伪造。据悉，HCG被指控伪造了潜在借款人在申请贷款时的收入能力。而HCG当时表示，没有借款人存在偿付能力的问题。

　　多伦多大学客座经济学讲师陈蔚纯在接受第一财经采访时称，HCG的一些贷款经纪人放贷的时候，没有真正核实客户的收入证明，违规了。该公司自己做过一个为期6个月的调查，证实了这一情况。“但是，公司没有将调查结果向股东披露。所以OSC对它进行调查，最近对公司高层进行起诉，包括当时的CEO、CFO等，都要在听证会上进行解释。”

　　据悉，从3月28日至4月24日，就有超过约8.1亿加元从该公司的高利储蓄账户中持续流出。为了应对挤兑潮，HCG向多伦多的退休基金——加拿大安大略医疗机构养老金计划(HOOPP)紧急申请了20亿加元的贷款支援，并在4月26日当天宣布此事。结果立刻引发了股价暴跌，同日又有36%的资金从公司出逃。

　　本周一(5月1日)，HCG称其高利储蓄账户的存款余额只剩下3.91亿加元，远不如上周五的5.21亿加元和一周前的14亿加元。有分析称，除了一些普通存款账户，HCG的128.6亿加元GIC存款也是支撑其房贷业务的根基，等到这些短期存款到期后，挤兑速度可能进一步加快。

　　GIC是加拿大的投资品种之一，它具有在一定期限内获得收益保证的特点，利率通常比定期存款高。客户可以在注册养老金储蓄计划内投资GIC，也可以在非注册投资账户内投资GIC.GIC的品种繁多，总体来说有加元和美元两种，期限为1~5年不等。到期时，GIC可以续做。GIC的投资金额最低为1000加元。

　　在经历4月26日的暴跌之后，次日HCG股价回升，收报8.02加元，5月3日收报6.84加元。

　　尽管股价有所反弹，但HCG流动性问题仍然存在诸多不确定性。尤其是其获取的信贷支持利率颇高，头一笔10亿加元贷款的利息高达22%，堪称高利贷。“这可能更代表了HCG存在资金短缺问题的紧迫性。”LaurentianBank分析师MarcCharbin称。

　　此外，该公司的麻烦远远没有完结。OSC将在5月4日举行听证会，就HCG涉嫌误导投资者一事进行调查。

　　加拿大采取措施抑制局部高房价

　　当这一风险事件与加拿大某些地区的高房价联系在一起时，“危机”二字似乎跃然纸上，坊间更是将HCG和当年轰然倒台的雷曼兄弟联系在了一起。

　　根据国际货币基金组织(IMF)“全球房市观察”公布的最新数据，加拿大的房价收入比居全球第七高。多伦多房价在过去一年上涨了33%，泡沫论不断。

　　有不少经济学家指出，多伦多等地房价之所以能够维持高位，是因为低利率、供地不足、加拿大经济向好以及是新移民首选城市等多种因素在起作用。

　　但有久居加拿大的华人对第一财经记者表示：“多伦多和渥太华的房价的确很高，与北京和上海情形类似，华人都喜欢在这两处购置房产，近两年持续推高房价。不过其他地区的房价仍算合理。”

　　冼敬棠也对记者提及，此前，温哥华地区外国买家执行额外缴税15%已超过8个月(温哥华房价从2016年年中起转而向下，截至2017年1月，房价同比下降了19%)。安大略省政府面对越来越烫手的多伦多房市，也在今年4月20日宣布通过立法，在大金马蹄(GGH)地区的房市实施15%的非居民投机税。

　　上述立法规定，非加拿大公民或永久居民如果在该地区购买住宅物业，将要多付15%的税。有超过6个家庭的多单元出租物业，以及农业、商业和工业用地，不适用该税。新税从2021-02-25开始实施，在4月20日或之前签订了买卖协议的交易，可免于被征此税。

　　一名居住在加拿大近15年的华人还对第一财经记者表示：“政府已经要求在部分地区购房的海外投资者不能将房产空置，如果自己不居住，就必须将其租出，以缓解部分黄金地区住房紧张问题，这在之前似乎已经造成了加拿大公民的住房问题。”

　　从安大略省政府出台外国买家税，并允许市镇政府征收房屋空置税之后，多伦多当地的楼市开始出现观望情绪。有多个地产经纪人表示，他们代理销售的房产没有出现前几个月的哄抢情况，大家似乎都在观望和等待，看看这些新政策会起什么作用。

　　加拿大统计局4月28日公布的数据显示，2月，在27个行业中有18个行业最高增长率为零。而在GDP增幅最大的前5个行业中，就有3个行业与房地产相关，分别是建筑业、地产和租赁，以及金融保险业。其中，房地产行业增长5.3%，为2015年以来最大月度涨幅，多伦多房价飙升是主要推动力。

　　房地产及其相关行业目前支撑着加拿大经济不至于陷入技术性衰退。有人担心，一旦这个支撑点出现异常，加国经济可能就会遭遇麻烦。

　　不是“次贷危机2.0”

　　即使是加拿大房价高企，但将HCG引发的风险事件与次贷危机联系在一起，仍然有失偏颇。

　　Mawer资产管理公司CEOJimHall认为，由于加拿大拥有世界上最稳定的金融系统，在各公司与银行之间筑起了多道防火墙，该公司的“流动性危机”发酵成为系统性危机的概率不大。

　　当年雷曼兄弟之所以轰然倒台，主要还是栽在了住房抵押贷款支持证券(MBS)业务过度上，且美国次贷危机的爆发也不仅仅因为房价大跌，更是因为金融衍生产品的无度成倍放大了危机的破坏性，并传染至全球。

　　当年，MBS被卖完，银行家发明了风险较大的担保债务凭证(CDO)，然后又发明了CDO的CDO，风险不断升级。一层套一层，直到人们可以对不属于自己的资产下注，然后再也没有人能说清基础资产的风险到底有多大。

　　CDO指投资银行通过特殊目的实体(SPV)收购了一批金融资产(大多为房屋抵押贷款)，然后由SPV发行多种不同清偿顺序和利率的债券。风险承受度低的就购买清偿优先的债券，风险承受度高、要求回报高的就购买清偿顺序靠后、利率更高的债券。

　　而信用违约掉期(CDS)当时则成了为CDO上的保险。如果债务违约，CDS卖方需要向买方支付赔偿金；反之，CDS卖方就能坐享买方支付的保费。当各界都认为房价会涨时，CDS就变成了一个稳赚保费而不会亏损的买卖。

　　简单而言，B银行持有A银行的CDS，而C银行又向B银行买这个CDS，B银行得以换得流动性。此后，CDS在市场上不断被炒作、转手，最终持有者可能已经是G银行。据公开资料，危机前CDS的市场总值已经抬高到了逾60万亿美元。然而，最终房价大跌之时，市场便整体崩盘。

　　相比之下，加拿大似乎还不存在这种疯狂的局面。此外，资料显示，HCG只占有加拿大总体住房抵押贷款市场的1%不到，且问题贷款仅占0.3%，这意味着没有实质性证据证明，加拿大整体房贷市场出现了问题。虽然持怀疑观点者将HCG的遭遇同雷曼兄弟联系在了一起，但HCG更像是一个独立事件。

　　陈蔚纯也称，HCG的体量没有大到足以动摇整个加拿大楼市的地步。其房贷总额只占整个加拿大房贷市场的不足1%，而加拿大五大银行提供的房贷总量则占90%以上。

　　陈蔚纯分析称，HCG提供的服务，能满足那些从大银行借不到钱的客户的需要。而这些人当中，有很多就是炒房的人。“这一风波会对该类别的房贷市场造成影响，逼着同类房贷公司都看紧自己的银根。现在就有好几家同类公司的股价开始大跌。”

　　“炒房客借钱难度加大，资金链面临断裂，只好把手中的房子卖出。当越来越多的炒房客被逼抛售时，会起到压制房价的作用，对市场反而是一个良性调整。”陈蔚纯说。

　　此外，陈蔚纯还称：“HCG也把一些房贷以打包的方式卖出去，据说有一些大银行买了，但我手头没有该数据，不知道成交量有多少。即便如此，加拿大的打包金融业务并不发达。无论是从打包的复杂程度，还是各金融机构间的牵连程度，都远远不及当年的美国。”

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